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从宏观层面，2018年资管新规发布，打破刚性兑付与三重嵌套，去除优先与劣后级结构，产品要逐步走向净值化管理。净值化管理，对主动管理能力提出更高要求。2019年银行理财子公司陆续成立，重塑理财格局，对私募投顾的资金端来源影响是深远的。3 技术因素

部分房企仍有较大压力不容忽视的是，尽管多家房企业绩完成率喜人，但部分房企仍存压力。公开资料显示，东原地产、朗诗绿色地产、绿城集团等企业前11个月，目标业绩完成率仍在70%以下。例如，在半年报业绩会上，绿城集团董事会主席兼行政总裁张亚东称，“下半年货值充足，完成全年业绩没有太大问题”。但根据克而瑞榜单，截至11月底，绿城完成1125.8亿元的全口径销售额，距离1800亿元的业绩目标依然有674.2亿元之遥。

A原油保税标准仓单持有人报关完税价格的计算审定基础是保税交割结算价。到期合约保税交割结算价的计算公式为：保税交割结算价=交割结算价B期转现中使用保税标准仓单的，结算价的计算公式为：期转现保税交割结算价=申请日前一交易日交割月份合约的结算价C期转现中使用非标准仓单的，交割结算价为双方协议价格。

随着今年市场风格转换，债市逐渐回暖，而成立刚满一年的金鹰添惠纯债，却不能及时享受债市的春天，其资产规模早在去年底就锐减至50万元以下。“要么忍痛割肉，要么另寻他路”，金鹰基金选择了后者，此次债基转型股基，或许也是迫不得已。中国量化投资学会理事长丁鹏在接受《国际金融报》记者采访时表示，债市回暖只是短期现象，因为债券在整个资金收缩的情况下，长期可能会处于下行阶段，该基金公司看好股市，将债基转型为股基，可能出于这方面考虑。另外，在近年整个货币紧缩的环境下，债市不太有长期牛市，今年可能会出现一个短暂的反弹，但未来空间可能不太大。

贰：策略演进俗话说，“到什么山唱什么歌”。策略的产生不是孤立的，而是跟市场环境息息相关。不同环境下的资产类别、策略类型都不一样，不同策略类型所隐含的风险因子也不尽相同。这部分简单从资产类别角度讲述不同策略的发展路径。1 股票策略股票量化策略是主流策略之一，这个跟市场容量是直接相关的。国内股票策略最开始还是以绝对收益策略为主，采用股指期货进行对冲为主（融券short很少），刚好碰到小盘股行情，只要稍微暴露一下风格即可赚钱，2013-2014年很多股票量化私募喜欢放杠杆进行操作。2014年12月份遇到大小盘风格切换，很多股票量化产品都出现了集体回撤，杠杆比较高的还爆仓，这也算股票量化产品遇到的第一次“黑天鹅”。2015年中股灾之后，市场流动性下降，股指期货贴水严重，中性策略遭遇了寒冬期。很多股票量化投顾被迫转型，一些投顾为了规避股指深贴水转向指数增强，但后面指数“跌跌不休”幅度过大，产品让投资者赚到钱的也少。另外一批投顾经过探索从2017年开始陆续转向基于量价为主的高频策略，引领一波风潮，直到现在。

叁：投顾更迭红楼梦里面有句话“你方唱罢我登场”，用来形容量化私募投顾过去这些年的更迭也很贴切。单个量化投顾自始至终能够一帆风顺走过来的少之又少，都是经历了很多阶段。量化投顾不同发展阶段既受到市场环境与策略周期的影响，也有公司管理的因素。1 发展过程